基于最新好意思国选情，特朗普基本取得第47届总统东说念主选，同期共和党取得权谋院限度权。好意思东时刻11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝行径上宣文书捷。同期，不错看到宇宙列国政要纷繁对特朗普有望取得大选暗示祝颂，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约文牍长。
归来特朗普在2017-2020年任期时代A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的规定是：若国内具备宏不雅基本面朝上的陆续力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价实质上还所以内为主，东说念主民币汇率将成为大盘指数伏击追踪缱绻。
从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年阅历从往复型草率转向全面计谋竞争，再从全面计谋竞争转向全面计谋抵挡的三个阶段。主要政策体现为在以营业和科技为代表的多限制与中国进行竞争和抵挡，包括联贯加征关税、基于营业保护主义的反推销拜谒、基于手艺顽固的所谓“301拜谒”等等。咱们把柄中好意思营业摩擦的伏击事件，将其演进经由隔离红三个阶段：2017年8月~2018年3月是营业摩擦早先（从301拜谒启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是营业摩擦升级阶段（好意思国联贯加征三轮关税，并约束提高税率，中国相同加征关税赐与反击），2018年9月~2019年2月是营业摩擦冒失阶段（中好意思营业谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。
2017-2021A股演出中国中枢钞票结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表滥用升级是完全干线；2019-2020年新能源（车）产业参加到渗入率爆发阶段，大盘成长格调澄澈占优于小盘，19-20年上证综指联贯10%以高潮幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思营业摩擦导致大跌外大盘指数均守护正收益。事实上，2018年中好意思营业摩擦身分激发境内投资者第一次感受到中好意思计谋关连的转向，使得风险偏好蓦然回落，在中好意思营业摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧改良使得内需层面也遇到到冲击，两者访佛使得大盘指数在2018年出现澄澈下落跨越20%。
面前从里面身分来看，后续能促发商场高潮是两个条件：
1、11月4-8日伏击会议除化债外有进一步澄澈增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续相等国债安排的显耀普及以及扩大滥用的撑持力度；
2、将来1-2个季度内一系列政策作用后果或者在基本面陆续达成，举例A股ROE或者短期房地产价钱或者企稳回升。
当今，国内务策依然存在不细目性，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波高潮冲突动荡上沿的能源并不解确。同期，值得详确的是10月PMI出现角落回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端初始澄澈发力，即便无法判断面前宏不雅基本面回暖的陆续性，但咱们确信这将使得面前商场尾部澄澈向下落破动荡下沿的风险大幅约束。
在此，咱们依然守护并反复强调：跟着当今A股大盘指数估值开发至中位水平，暂且将面前行情类比2019年头是相对稳当的（1、2019年头行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后参加到动荡；2、历史复盘看，动荡区间在于底部高潮15%-30%），对应面前在急涨之后A股商场一经过渡到动荡念念维，“动荡市底色”判断。
结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：
1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步掀开，中枢围绕滥用+地产两大持手，利好格调可能偏大盘。
2、特朗普上台+国内务策刺激（合乎）不足预期：经济预期在表里需两个方面王人有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，商场格调或从政策明锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和防护避险属性较强的大盘价值高股息。
3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波高潮启动，出海链有望迎来估值开发，同期内需方面应该热心政策获胜刺激的滥用+地产限制。
4、哈里斯上台+国内务策刺激（合乎）不足预期：出海链有望迎来估值开发，格调更可能延续偏成长和流动性明锐的中小盘科技格调。
结构上，咱们以为特朗普上台之后围绕内需滥用+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步阐述，而面临手艺顽固的科技自主可控地点，如半导体、信创等酿成伏击的产业主题投资契机。
在此，咱们依然反复强调“动荡念念维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长限制干线迹象初始澄澈，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链国外映射三个推能源下酿成产业基本面干线。
本文作家：林荣雄、黄玮宗，起首：国投证券，本文节选自国投证券议论中心11月6日公开发布的证券议论陈说《2017-2020年特朗普任期内A股商场全复盘》
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